Статті про облаштування саду
Валютний капкан

Америка виробляє 20% світового ВВП, а споживає 40%. Президент Франції Ніколя Саркозі готовий пускати в капітал європейських компаній арабів і китайців, але одночасно хоче, щоб вони діяли за європейськими правилами.


У Японії формально вже 20 років рецесія, а деякі деталі для швейцарських годинників Swatch роблять в Росії. Який же валюті довіряти?


За останні п'ять років ми вже звикли до того, що долар в Росії дешевшає, а курс євровалюти, не позначаючи яскравою тенденції, коливається в коридорі 33-37 рублів.


Ще в травні 2008 року банки Goldman Sachs, Merrill Lynch і Deutsche Bank прогнозували, що протягом півроку курс російського рубля зросте по відношенню до провідних валют світу на 4%, і закликали інвесторів вкладатися в Росію. Інвестори приходили і купували рублеві облігації. Все це в минулому.


Тепер ми бачимо, що долар і євро дорожчають до рубля одночасно. Раніше ж курс валют був досить передбачуваний. Динаміка курсу рубля повторювала динаміку курсу євро на Forex. Якщо долар падав до євро, то він падав і до рубля.


Все змінилося в середині літа. По-перше, почалося падіння курсу долар-євро, яке зараз складає більше 20% (курс опускався з 1,60 до 1,23). По-друге, відразу після заяви Джорджа Буша про початок розробки родовищ нафти на морському шельфі стала різко падати вартість чорного золота, від якої залежить багато в чому надходження валюти в Росію. По-третє, події навколо Мечела і війна в Південній Осетії вплинули на відтік капіталу з Росії. По-четверте, світова фінансова криза призвела до проблем з ліквідністю у світових фінансових центрах. Банкрутство Lehman Brothers і націоналізація AIG спровокували ланцюгову реакцію неплатежів на Заході і привели до кризи довіри банків. Виник дефіцит доларів, що посилило розпродаж активів по всьому світу, конвертацію національних валют в долар США і подальший виведення коштів за кордон. В-п'ятих-шосте, можна вказати атаку банків на рубль?? іноземних і російських.


Курс російського рубля, завдяки міжнародним резервам (які раніше називалися золотовалютними?? ЗВР) в розмірі близько 600 млрд. доларів, поки вдається утримувати за рахунок продажів Центральним банком на відносно стабільному рівні. Ціна підтримки склала 150 млрд. доларів?? на цю величину зменшилися резерви за три місяці, і тепер їх обсяг близько 450 млрд. доларів.


Півроку тому вартість бівалютного кошика * становила 29,5 рублів, зараз?? 30,9. Таким чином, рубль вже подешевшав на 5% щодо корзини, і слова голови ЦБ РФ Сергія Ігнатьєва про те, що він не виключає підвищення гнучкості курсу рубля, учасники ринку розцінили як сигнал до девальвації, яку проведе ЦБ.


Це були погані новини. Але можна подивитися на ситуацію інакше. Аналітики компанії Арбат капітал пишуть, що якщо атака на рубль буде настільки сильною і ЦБ витратить усі ЗВР, то при курсі 28 рублів за долар резервів (500 млрд доларів) вистачить рівно на те, щоб викупити всю рубльову грошову масу (14, 4 трлн. рублів), тобто вже просто не буде рублів на продаж!


ЦБ РФ на головній сторінці свого сайту публікує обсяг міжнародних резервів і обсяг рублевої маси М2. Поділіть одну цифру на іншу і ви отримаєте шукані 28 рублів за долар. Це свого роду хороша новина, оскільки ми бачимо забезпеченість рублів міжнародними резервами.


Погане наслідок цієї гарної новини полягає в тому, що, проводячи девальвацію, Центральний банк готується до того, що незабаром знадобляться гроші і на порятунок суб'єктів економіки, і на ліквідацію дефіциту бюджету, який вже чітко проглядається в наступному році. Цю проблему можна вирішувати або випуском облігацій, або грошовою емісією.


Тиск песимізму


Незважаючи на високий обсяг ЗВР, ставлення до перспектив російського рубля у багатьох економістів песимістичне. Агентство Bloomberg провело опитування 16 аналітиків-стратегів інвесткомпаній і банків, згідно з яким більшість вважає, що рубль буде девальвований досить сильно до кінця 2009 року (Див. таблицю).


Найбільш екстремальна у своєму прогнозі Трійка Діалог?? 30%. Аналітик інвестиційної компанії Ренесанс капітал Микола Подгузов вважає: Рішення Банку Росії послабити рубль до бівалютного кошика виглядає логічним, але поки грошові власті мають намір дотримуватися тактики плавного ослаблення курсу рубля. На наш погляд, головним ризиком такого підходу є підвищений витрачання золотовалютних резервів. Найбільш доцільною тактикою в поточних умовах, коли ослаблення рубля, по всій видимості, неминуче, є зниження курсу більш швидкими темпами (наприклад, девальвація на 10-15% в три етапи?? по 3-5% кожний) . Деякі говорять про те, що треба було ще в серпні різко девальвувати рубль до кошика з долара і євро, щоб ніхто і охнуть не встиг, щоб не витрачати даремно ЗВР, а іноземцям не дати дешево вийти з Росії, але вже нічого не поробиш.


Отже, ринок налаштований на девальвацію рубля так серйозно, що вона здається невідворотною. Мають валютні кредити турбуються, що мають рублеві заощадження не знають, чого чекати далі, і нервово реагують на чутки про те, що долар буде коштувати 40 рублів. Ми писали про те, як застрахуватися від зростання курсу долара купівлею опціону, але зараз ліквідність всього російського фінансового ринку?? і акцій, і деривативів?? настільки низька, що купити опціон за розумною ціною неможливо.


З одного боку, девальвація виглядає фактом, з іншого?? під час світової кризи абсолютно неочевидно, яка з валют виявиться надійною. Адже існує безліч переконливих апокаліптичних прогнозів, згідно з якими зараз відбувається крах існуючої світової фінансової системи і життя Америки в кредит нарешті закінчиться.


Персональна кошик


Більшість експертів при питанні про те, як же зберегти заощадження, радять не мудрувати і купити приблизно в рівній частці долари США та євро. При курсі, наприклад, 1,28 долара за євро на Forex слід придбати за рублі 100 євро і 128 доларів і таким чином захистити рублеві заощадження від девальвації до основних світових валют. Отримані кошти можна розмістити на депозит у банку і одержувати нехай невеликий, але дохід. Наприклад, депозит в Ощадбанку строком на 13 місяців при сумі вкладу від 10 тисяч доларів буде приносити 6% річних, доход при вкладі від 10 тисяч євро становитиме 5,5%. Незалежно від коливань курсу долара відносно євро рублева вартість цього кошика не буде знижуватися до тих пір, поки ситуація для російського рубля не найсприятливіша.


Головний економіст ФК Відкриття Данило Левченко, який вірить в міць економіки США, рекомендує навіть скопіювати бівалютний кошик. На 55% рублевих коштів купити долар США, на 45%?? євро. У такому випадку ви отримаєте передбачуваний по вартості в рублях набір валют. Однак подальше благополуччя Америки і нашого спільного з нею долара під великим питанням.


Наука валют


Ми звикли дивитися на валюту з точки зору її ліквідності, курсу до долара США і статусу країни. Коли після розпаду СРСР колишні союзні республіки запровадили власні грошові одиниці, про Україну розповідали кумедну історію. Виробництво нових купюр було замовлено в Канаді, і українці зробили спробу розплатитися з друкарями цими ж купюрами за виконану роботу. Здивовані канадці, природно, відмовилися, тому що їм були необхідні гроші, які вони могли б витратити не лише на Україні.


Але крім цього гроші?? це міра вартості товарів та послуг випустила її країни. Валюта Зімбабве дешева в першу чергу тому, що її багато друкують: еквівалент 1 долар являє собою 3 млн. місцевих доларів, але популярної є теорія паритету купівельної спроможності. Вважається, що аналогічні товари, вироблені в різних країнах, повинні коштувати однаково. Наприклад, якщо в одній країні лопата коштує 5 доларів, а в іншій 100 одиниць місцевої валюти, то співвідношення для валютних курсів має бути 20/1. Але якщо в дійсності співвідношення курсів виявиться 100/1, то вийде, що в одній країні лопата коштує 5 доларів, а в іншій?? 1 долар. Тому виникає можливість для арбітражу?? покупка в одній країні, продаж в інший.


За даними аналітиків Арбат капіталу, паритет долар-євро перебуває на позначці 1,20 долара, що досить близько до їх курсом на Forex. І здається, що за долю долара хвилюватися не варто. Але на валютні курси впливає ще й людська натура, яка поки відчуває до американцеві містичний трепет. Інакше важко пояснити, чому при проблемах в економіці США інвестори всього світу кинулися скуповувати штатівські ж гроші і держоблігації.


Одночасно зараз настав черговий період критичного ставлення до долара: перегляд його статусу як світової резервної валюти, поява нових світових фінансових центрів і навіть нових валют. Наприклад, чутки про нову валюту амеро, яка стане аналогом євро, але за участю Канади, США і Мексики, ходять регулярно. Якщо інвестори отримають підстави для розчарування в доларі, вони його покинуть.


Нижче ми наводимо думки експертів на одну загальну проблему, суть якої?? чия валюта встоїть під натиском кризи, який вважається найсерйознішим з часів Великої депресії. Ми не розглядаємо золото в якості захисного інструмента, тому що ймовірність повернення фінансових ринків до розрахунків золотом низька. Жовтий метал вже не такий містичний, як долар, його вартість сильно залежить від ювелірної промисловості Індії та Китаю, а, з точки зору чоловічої частини редакції, в якості металу набагато цікавіше титан: він легше алюмінію і міцніше сталі.


Крім того, ми розглянули кілька країн і їх грошей в якості кандидатів на порятунок з точки зору можливостей їх економіки.


Серед наших експертів слід виділити Степана Демури, якому поголос в блогах приписує пророчі якості. За цими переказами, він працював в числі іншого професором в Чиказькому (версія?? Єльському) університеті. В якості дна російського фондового ринку він вказав 20 листопада, орієнтуючись на числа Фібоначчі. Зв'язатися з ним не вдалося, тому коментарі записані за його виступам на телебаченні та за інформацією з його особистого блогу.


Прогноз девальвації бівалютного кошика




Компанія / банк
Прогноз,%





































































Aviva Investors20
Barclay? S Capital10
Capital Economics Ltd5
Commerzbank AG1,6
Danske Bank A / S9
Dresdner Kleinwort3,2
Goldman Sachs Group Inc.18
ING Groep NV11
JPMorgan Chase & Co.12
Nordea Bank AB15
Pacific Investment20
RBC Capital Markets20
TD Securities Ltd6,4
Troika Dialog30
UBS AG20,14
UniCredit SpA13
Середнє13,4



* Центральний банк РФ підтримує курс рубля до кошика валют, значення якої він встановлює з власної волі, використовуючи наступну формулу: корзина = 0,55 долара + 0,45 євро. Зараз кошик становить 30,90 рублів?? таким чином, курси рубль-долар і рубль-євро залежать від значення долар-євро на Forex. Регулювання курсів на торгах ММВБ відбувається шляхом купівлі валют за рублі або, навпаки, продажу резервів ЦБ Росії.